O destino das duas principais moedas da América Latina tem contrastado tanto ultimamente que traders e analistas estão questionando se o real do Brasil pode continuar se recuperando enquanto o peso mexicano desliza.
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O câmbio dos mercados emergentes
As duas moedas de mercados emergentes geralmente se movem juntas, mas as discussões sobre o comércio exterior, a política interna e os dados econômicos os separaram ultimamente.
Muitos no mercado estão apostando que voltarão na fila, mas alguns sugerem uma mudança subjacente nas visões dos investidores.
A ameaça do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, em 30 de maio de impor tarifas ao México pode ter diminuído a balança para os gestores financeiros reduzirem a exposição mexicana em seus fundos na América Latina, segundo a estrategista sênior do Standard Chartered, Ilya Gofshteyn.
“Enquanto esperamos alguma recuperação de curto prazo nos ativos de risco mexicanos, acreditamos que este episódio injetou um prêmio de risco mais permanente na manutenção de ativos mexicanos”, disse ele a clientes em nota.
“Acreditamos que os investidores podem sair do peso mexicano e passar para o real brasileiro”.
O peso foi duramente atingido por um rebaixamento do rating de crédito, além das tensões comerciais dos EUA, enquanto o real se recuperou de uma baixa de oito meses na esperança de que o governo brasileiro possa aprovar uma proposta ambiciosa de reforma previdenciária no Congresso.
O peso caiu tanto quanto 5% nas últimas semanas – desde então, recuperou a maior parte do terreno desde que Trump disse na sexta-feira que um acordo foi fechado com o México, embora ele tenha revivido a ameaça se o México não atender às suas demandas. O real do Brasil fortaleceu cerca de 6% nas últimas três semanas.
Os gráficos a seguir mostram até que ponto os traders têm apostado de forma oposta nas duas moedas.
Os dois primeiros mostram a correlação simples de 30 dias entre as taxas de câmbio dólar / peso e dólar / real, uma sobreposta à taxa de câmbio do Brasil e outra com a do México. A correlação, quase sempre positiva, tornou-se negativa.
Desde suas respectivas crises e desvalorizações em meados da década de 1990, o peso e o real quase sempre foram positivamente correlacionados, subindo ou descendo juntos.
A correlação média foi de +0,5 nos últimos cinco anos, +0,52 na última década e +0,48 nos últimos 20 anos.
Uma correlação de 1,0 é a correlação positiva mais forte possível e -1,0 a correlação negativa mais forte. Houve apenas sete correlações negativas nos últimos 20 anos antes da atual. Todos duraram apenas alguns dias ou semanas.
Quatro marcaram o início ou a reversão de tendências importantes para os anos reais, às vezes duradouros. Por exemplo, depois de dezembro de 1999, o real embarcou em um rally super-carregado que o levou acima de 4,00 por dólar em outubro de 2002, enquanto dezembro de 2015 marcou o fim de um surto similar que durou mais de quatro anos.
Apenas um período de correlação negativa entre as duas moedas resultou em um movimento similar no peso. Isso foi em janeiro de 2017, quando o dólar / peso recuou 20% nos seis meses seguintes de seu recorde acima das 22,00.
Os mercados de futuros destacam o grau em que os pontos de vista dos operadores sobre as duas moedas divergiram.
O gráfico abaixo mostra a diferença entre o peso líquido de hedge funds e o peso líquido líquido dos especuladores e as posições reais nos mercados futuros dos EUA. Os dados da Commodity Futures Trading Commission refletem o viés da comunidade comercial especulativa em qualquer ativo.
No mês passado, os traders estavam mais otimistas sobre o peso mexicano em relação ao real do que em qualquer outro momento desde que os contratos futuros da CFTC em reais foram lançados em 2011. A diferença entre posições longas líquidas e posições reais líquidas curtas alcançou 174,00 contratos , Mostram dados CFTC.
Desde então, diminuiu cerca de 20.000 contratos, mas ainda é cedo para dizer se isso é um ponto de virada ou não.
Os cenários para o futuro da moeda brasileira
Existem duas escolas de pensamento sobre o que acontece a seguir.
No primeiro, o processo de reforma previdenciária do Brasil atinge outro obstáculo à medida que a economia entra em recessão, matando a recente recuperação do sentimento positivo. Os investidores, então, evitariam amplamente os mercados emergentes à medida que a desaceleração econômica dos EUA se consolidasse, colocando o real na mesma crise do peso mexicano.
No segundo cenário, as relações EUA-México azeda e Trump faz bem em sua ameaça de tapa tarifas pesadas sobre as importações do México. Ao mesmo tempo, passa a reforma previdenciária no Brasil, impulsionando o crescimento e a demanda dos investidores por ativos brasileiros.
Nesse cenário, a divergência continuaria, empurrando a correlação entre as duas moedas ainda mais fundo para território negativo e a divergência nos mercados futuros para novos máximos.
“Se o Brasil entregar, teremos uma grande mudança técnica com os investidores que estão desenrolando posições longas de dólar / Brasil”, disse um trader sênior em São Paulo.
